3.4
Ekonomické souvislosti stavebních projektů 7-8: Peněžní toky
redakce StavebniKlub.cz
7. Finanční životaschopnost projektu a peněžní toky (cash flow)
Po stanovení investičních a provozních nákladů, zdrojů financování a očekávaných příjmů lze přistoupit k posouzení finanční životaschopnosti projektu. Zatímco předchozí kapitoly pracovaly s jednotlivými složkami projektu odděleně, finanční životaschopnost je hodnotí v jejich vzájemné souvislosti a v čase.
Základním nástrojem tohoto hodnocení je analýza peněžních toků, označovaná jako cash flow. Pro techniky a projektanty je důležité chápat cash flow nikoli jako účetní pojem, ale jako praktický obraz finančního chování projektu, který ukazuje, zda má projekt v daném okamžiku k dispozici dostatek prostředků k pokrytí svých závazků.
7.1 Smysl sledování cash flow
Cash flow zachycuje skutečné příjmy a výdaje projektu v jednotlivých časových obdobích. Na rozdíl od účetního výsledku hospodaření pracuje výhradně s peněžními toky a nezohledňuje účetní operace, které nemají přímý dopad na hotovost.
Z investičního hlediska odpovídá cash flow na zásadní otázku:
Je projekt schopen v průběhu času financovat sám sebe?
Projekt může být z dlouhodobého pohledu výnosný, ale přesto se může dostat do finančních potíží, pokud v některém období nedisponuje dostatečnými prostředky na úhradu svých závazků. Právě tuto skutečnost cash flow odhaluje.
7.2 Členění peněžních toků projektu
Pro přehlednost se peněžní toky obvykle člení podle jejich původu a fáze projektu. V investičním záměru se setkáváme zejména s těmito složkami:
-
peněžní toky investiční fáze,
-
peněžní toky provozní fáze,
-
peněžní toky související s financováním.
V investiční fázi převažují výdaje spojené s přípravou a realizací stavby. V této fázi cash flow zpravidla nabývá záporných hodnot, které musí být kryty zvolenými zdroji financování.
V provozní fázi se naopak objevují příjmy z provozu stavby, z nichž jsou hrazeny provozní náklady, splátky úvěrů a další závazky. Z pohledu investora je klíčové, aby provozní cash flow bylo dlouhodobě kladné.
7.3 Provozní cash flow
Provozní cash flow představuje rozdíl mezi provozními příjmy a provozními výdaji projektu. Je základním ukazatelem schopnosti stavby generovat prostředky pro krytí svých potřeb.
Z technického hlediska je provozní cash flow výsledkem:
-
technické kapacity a využití stavby,
-
provozní spolehlivosti zařízení,
-
energetické a materiálové náročnosti,
-
organizace provozu a personálního zajištění.
I relativně malé změny v těchto parametrech mohou mít v dlouhodobém horizontu výrazný vliv na finanční výsledek projektu.
7.4 Kumulované cash flow
Pro posouzení finanční životaschopnosti je důležité sledovat nejen cash flow v jednotlivých obdobích, ale také kumulované cash flow, tedy postupné sčítání peněžních toků v čase.
Kumulované cash flow ukazuje, zda projekt dokáže v průběhu své životnosti:
-
pokrýt investiční výdaje,
-
uhradit splátky financování,
-
vytvořit finanční rezervu.
Projekt je považován za finančně životaschopný, pokud kumulované cash flow dosáhne v přiměřeném čase kladných hodnot a zůstává dlouhodobě nezáporné. Krátkodobé záporné výkyvy nemusí znamenat problém, pokud jsou předvídatelné a kryté vhodnou strukturou financování.
7.5 Časový průběh a rizika likvidity
Z technické praxe vyplývá, že finanční problémy projektů často nevznikají v důsledku špatného technického řešení, ale v důsledku nesouladu mezi časem vzniku příjmů a výdajů. Tento nesoulad může být způsoben zpožděním uvedení stavby do provozu, pomalejším náběhem příjmů nebo neočekávaným růstem provozních nákladů.
Investiční záměr by měl tato rizika reflektovat alespoň na rámcové úrovni. Cílem není přesně předpovídat budoucí vývoj, ale ověřit, zda projekt disponuje dostatečnou rezervou a flexibilitou pro zvládnutí nepříznivých scénářů.
7.6 Význam cash flow pro další hodnocení projektu
Cash flow je výchozím podkladem pro posouzení efektivnosti investice pomocí dynamických metod hodnocení. Umožňuje převést technický a provozní popis projektu do časového finančního obrazu, který lze dále analyzovat a porovnávat.
8. Efektivnost investice
Zatímco finanční životaschopnost projektu odpovídá na otázku, zda je projekt schopen v průběhu času hradit své závazky, hodnocení…
